近日，零食量贩巨头万辰集团突然崩了，股价一度跌10%，单日蒸发13.63亿元。

值得注意的是，这只股票2024年股价翻倍，2025年也涨了20%，本次下跌后，今年涨幅10%，市值159亿港元。

公司股价闪崩背后，3月3日，量贩零食行业上市公司——万辰集团（300972.SZ）董事长突然被立案调查，引发市场关注。

万辰集团发布公告显示，公司于近日收到国家某监察委员会出具的公司董事长王健坤被留置、立案调查的通知书。万辰强调，其所涉事项与公司无关，截至本公告出具日，公司未被要求协助调查，不会对公司生产经营造成实质性重大不利影响。

资料显示，王健坤1968年5月出生，现年57岁。公告显示，王健坤被查后，由公司董事兼总经理王丽卿代为履行董事长的相关职责,王健坤与王丽卿为姐弟关系。

董事长“缺位”，家族企业治理隐忧浮现

作为“好想来”的母公司，近年来万辰集团获得的关注度也越来越高。

据公开资料记载，万辰集团于2011年在福建省漳州市成立，其核心业务原本聚焦于食用菌的研发、工厂化栽培及销售领域，主打产品涵盖了金针菇、蟹味菇等一系列食用菌鲜品。

从门店布局来看，万辰集团在长三角与华北地区拥有较为密集的门店网络，同时，公司也在东北、西北及华南地区积极拓展新店，旨在实现全国范围内的业务布局与覆盖。

值得注意的是，万辰集团长期以来呈现出明显的“家族式”治理结构特点。2024年半年报显示，公司6位董事中，王健坤、王泽宁、王丽卿、陈文柱和林该春均为亲属，仅董事、副总经理李博不是亲属。

招股书显示，王健坤长期不参与日常经营会议，主要职责是为家族代际传承“保驾护航”。这种治理结构被外界视为“家族依赖症”的典型，此次事件也凸显了企业权力集中与现代化治理的矛盾。

从万辰集团之前提交的招股文件中可以了解到，王健坤与妻子林该春共同创立了这家公司，而王丽卿则是王健坤的亲姐姐。自2013年12月起，王健坤始终担任着万辰生物（原名“万辰集团”）的董事长一职。但实际上，万辰集团由王泽宁、王丽卿、陈文柱三人共同控制，他们作为一致行动人，其中王泽宁是王健坤的儿子，并在公司内担任董事和副总经理的职务，而王健坤本人并不持有万辰集团的股份。

在王健坤被立案调查之前，他最后一次公开亮相是在2025年2月，当时他出席了一场民营经济座谈会，并提出了“发展种业新质生产力”的建议。

事发后，万辰集团多次强调，事件不会对生产经营造成“实质性重大不利影响”，并称管理层及业务运转正常。2024年业绩预告显示，公司预计营收达300亿-340亿元，净利润2.4亿-3亿元，主要得益于量贩零食业务爆发式增长（营收同比增242.5%-276.75%）。

然而，有市场分析人士指出，王健坤作为战略转型的核心推手，其缺位可能导致三大风险：

首先，王健坤主导了万辰从食用菌向零食量贩的转型，并通过并购整合快速扩张。若调查延长，公司战略方向或面临调整压力。

其次，万辰旗下“好想来”“老婆大人”等品牌依赖加盟模式，管理层动荡可能引发加盟商对政策稳定性的担忧。

24年业绩扭亏为盈但增收难增利

2022年8月，万辰集团战略转型涉足量贩零食市场。

自布局零食零售板块以来，万辰集团先后整合了陆小馋、好想来、来优品、吖嘀吖嘀、老婆大人5大零食零售品牌，在零食行业内实现了快速扩张。2023年9月，万辰集团宣布战略整合，将所有旗下品牌统一更名为“好想来品牌零食”，并逐渐发展成为量贩零食行业的头部品牌之一。

2023年，其旗下产品好想来门店突破5000家，目前正以每月新开店超过500家的速度稳步扩张，门店范围涵盖18个省。

不过，在经历了多年的快速发展，门店数量越来越多的同时，2023年万辰集团却面临巨额亏损。

财报显示，2023年度公司归属母公司所有者的净亏损达到了0.83亿元，与上一年度相比，降幅高达273.72%，扣除非经常性损益后的净亏损更是达到了-0.84亿元，同比剧烈下滑353.31%，这也是公司自上市以来的首次录得亏损，而前一年的净利润尚为0.48亿元。

针对业绩亏损的情况，万辰集团解释称由于食用菌业务面临行业内日益激烈的竞争以及市场供需关系的变化，导致该业务板块的毛利率整体出现了下滑趋势。与此同时，公司正在大力推进的量贩零食业务仍处于高速扩张期，需要投入大量成本用于市场开拓、品牌塑造、供应链体系的优化升级、团队激励以及巩固市场地位等方面。因此，该业务的盈利能力尚未完全显现，仍需一定时间来实现全面盈利。

新消费财研社此前分析财报数据发现，万辰集团2023年业绩出现上述走向的原因，一方面是现金流出现了困难。量贩零食行业的特点，决定了企业需要支付大量预付款、储备大量存货，如果要在量贩零食上杀出一条血路，首要的一点是充足的现金流；另一方面，虽然业绩巨额亏损，但万辰集团仍在大额分红。陈文柱、王丽卿与王泽宁以上三位实控人当年仍有1700万现金分红，同时薪资也在不断地增高，属于分红薪酬两头拿。

自2024年以来，万辰集团的财务状况有了显著改善，成功实现了扭亏为盈。根据2024年的业绩预告，公司营业收入将在300亿元至330亿元之间，净利润预计在2.4亿元至3亿元之间，而扣除非经常性损益后的净利润则预计在2.1亿元至2.7亿元之间。

不过对于万辰集团当前增收难增利的问题，业界普遍将焦点聚集在“低价策略是否具有长期可持续性”上。

从2024年上半年的数据来看，万辰集团的量贩零食业务毛利率仅维持在大约10%的水平。这一较低毛利率的背后，主要归咎于两个关键因素：一是采购成本未能得到有效控制，导致成本偏高；二是门店的日常运营成本持续上涨，进一步压缩了利润空间。

网经社电子商务研究中心主任曹磊指出，低价模式需要辨证看待。低价模式和高性价比产品相结合是平台实现引流、获客、推高商品交易总额的“法宝”。然而，长期的低价策略可能会让消费者将品牌与廉价、低品质划上等号，损害品牌形象和信誉。

量贩零食行业激战正酣，食安与多元化挑战并存

当前，量贩零食行业正处于“两强相争”的极度竞争状态，万辰集团正面临着来自鸣鸣很忙、三只松鼠等品牌的严峻挑战。有业内人士分析认为，一旦王健坤被立案调查的事件引发公司内部战略的收缩或是管理上的动荡，这无疑会给其竞争对手提供一个宝贵的契机，使他们有机会趁机扩大自身的市场份额。

2023年，湖南的本土品牌零食很忙与江西品牌赵一鸣零食合并，共同成立了鸣鸣很忙集团。到2024年底，该公司门店数量已超15000家，超越万辰，位居行业榜首。

除了鸣鸣很忙和万辰这两大领头羊外，零食有鸣、糖巢等多个品牌也已拥有超过千家门店。上游品牌商不愿受制于人，正积极布局量贩零食市场，行业竞争远未结束。

早在2023年，良品铺子就已清仓赵一鸣，并推出了自有品牌“零食顽家”；而到了2024年底，三只松鼠收购了“爱零食”，并喊出了与两大龙头“三分天下”的豪言壮语。凭借其在全产业链上的优势，上游品牌商拥有充足的资源，对万辰、赵一鸣等头部品牌构成了巨大威胁。

根据2024年上半年的财务报告，万辰集团旗下的量贩零食门店总数已达到6638家。

近年来，零食行业渠道多元化趋势越来越明显，会员店、内容电商的渠道增速同样很快，不断涌现的新风口对量贩零食渠道无疑会产生分流作用。2024年上半年，三只松鼠来自抖音渠道收入同比增长180%至12.24亿元，接近总营收的四分之一。

另外，随着量贩零食行业的迅猛扩展，食品安全问题逐渐浮出水面，成为公众关注的焦点。在黑猫投诉平台上，诸如零食很忙、赵一鸣零食、好想来等多个知名量贩零食品牌频繁接到消费者投诉。投诉的焦点集中在食品变质、混入异物、过期产品销售以及重量不足等食品质量与安全问题上。

面对这一系列食品安全事件，消费者对量贩零食的信任度呈现出明显的差异。一部分消费者出于对食品安全的担忧，选择回避购买量贩零食，他们表示“很多散装食品都是未曾听闻的品牌，不敢轻易尝试”。而另一部分消费者则对量贩零食持相对乐观的态度，认为只要选择知名品牌的产品，就能在享受价格优惠的同时，确保食品的质量。

在行业竞争不断加剧的环境下，万辰集团能否保持稳健步伐，持续驱动其量贩零食业务的扩张与发展，将是未来值得密切关注的关键所在。

（内容来源：新浪财经、企报财经、长江商报、潇湘时报、投资时报）