记者采访中了解到，月饼券还存在一种情况：月饼券多于相应的月饼实物，即“券比饼多”“月饼券超发”，这是月饼市场存在的潜规则。

有业内人士告诉记者：“月饼券空转现象，有点类似期货，基本上是厂家—购买人—厂家，或者是厂家—购买单位—购买单位职工—厂家。这个现象存在多年了。”

在调查过程中，记者注意到，在社交平台上有一篇广为流传的“月饼券背后的经济学”分析，即月饼厂家将月饼券以较低价格出售给经销商，经销商提价批量出售给公司等需要送人情的客户手中。这些月饼券可能会通过赠送、转手倒卖流入票务“黄牛”手中。而“黄牛”低价批量收购经销商的月饼券及散客手头的月饼券后，可能会以稍高一些的价格将其卖给月饼生产厂家，或转卖给其他消费者。

“在没有生产月饼的前提下，月饼厂家、经销商和‘黄牛’都能赚钱，此类现象被戏称为月饼‘证券化’。”对此，曾从事过相关业务的上海人刘娟（化名）给记者解释了月饼券的商业模式——假设月饼厂家印了一张100元的月饼券，以65元售卖给了经销商，经销商又以80元售卖给了消费者A，消费者A将其赠送给了消费者B，消费者B以40元价格卖给了“黄牛”，“黄牛”最后将月饼券以50元的价格又售卖给了月饼厂商。在这一闭环中，即使没有实体月饼被生产出来，但月饼厂商却从中赚取了15元，经销商赚取了15元，“黄牛”赚取了10元。

据刘娟介绍，月饼券的“黄牛”主要分两种：一种是“大黄牛”，有能力囤价值几百万元、上千万元的月饼券，相当于经销商角色。他们每年五六月份开始跟商家谈当年的预订量，同时争取部分返还；另一种是“小黄牛”，从散户手里买月饼券、不囤货，根据市场行情再转卖出去。

刘娟坦言，月饼“证券化”背后随之而来的是月饼券市场价格的波动风险，厂商无法精准预估当年的供需数量，有可能多印或者少印月饼券。（内容来源：绍兴晚报）