5月下旬起，国内豆粕期货冲高回落，主要是美国大豆期货价格回落带动国内豆粕，加上进口大豆到港进入旺季，油厂开机增加，豆粕供应转为充裕。笔者认为，豆粕继续下跌空间或有限，豆粕期货短期调整后仍有反弹机会。

本轮豆粕下跌最主要驱动来自于美国大豆今年种植天气良好，丰产预期打压美豆盘面。从目前美国大豆生长情况看，美国大豆优良率维持在近几年同期高位，单产预估为52蒲式耳/英亩，是近几年最高单产，相比去年50.6的数据增幅较大。但美国大豆尚处于生长阶段，未来天气变数很大。美国国家气象局发布信息称，最近美国中西部、东北部和东海岸地区许多城市都面临破纪录或者接近历史纪录高温。这些区域虽然不是美国大豆主产区，但随着夏季到来，高温天气区域或会扩散，美豆单产达到52蒲式耳/英亩的预期就会产生变数。

从国内豆粕供需基本面看，进口大豆到港正处于旺季，而豆粕需求尚处于“五一”后淡季，油厂豆粕库存最近一个月持续增加，部分油厂开始出现胀库压力。不过这也有利有弊，油厂豆粕高库存对豆粕价格产生压力，而一旦胀库，油厂大概率会限产检修，以保证油厂大豆压榨利润。进口大豆到港量预计8月开始减少，而豆粕需求却会处于中秋国庆前旺季，供需结构利空转利多支撑豆粕价格。因此豆粕期货虽然短期承压或继续回调，但中期仍有支撑。

综上所述，近期国内豆粕期货进入技术性调整阶段，但继续下跌空间或有限，一旦美国大豆产区天气出现异常和国内需求回升，豆粕期货或会跟随反弹。