三连阳背后 场外机构资金跃跃欲试

    A股自4月3日以来，已经连续走出“三连阳”，累计升幅达到8.51%。这三根阳线绘就的背后，机构资金究竟作何动向呢？基金在其中的态度又如何呢？

    毫无疑问，QFII的买入成为近期行情的导火索，来自相关基金的公开信息显示，香港上市的ishareA50中国A股基金在近期出现份额急剧增加。

    其中，仅4月3日一天，该基金份额就增长了3.14亿份，按照该基金固有的套利模式，这意味着该基金的做市商当日需要提供价值54亿元的A50成份股资产，上述规模增长迅速拉高了短期内市场对A50成份股（主要是大盘股）的需求，并对市场气氛起到了相当明显的烘托作用。

    而这个迹象在三月份已经开始出现。日前披露的“理柏中国基金市场透视报告（3月号）”显示，QFIIA股基金的净赎回趋势在三月份虽然继续延续，但基金投资者的态度有所分化，净赎回金额有所减少。其中，尤其香港的投资者申购较多。与此同时，新基金前期发行的“累积效应”也在体现。

    根据 上海证券报了解到的情况，目前已经成立的三只偏股型基金——建信优势动力、南方盛元和中银策略均已经开始建仓。其中最新设立的中银策略基金的基金合同生效日正是在4月3日。

    按照中银基金此前披露的投资策略，中银策略基金将重点关注受宏观调控影响较小的非周期性行业、服务行业、消费品、医药和其他受益于政府财政支出加大的行业。另外，资产质量较高、现金流充沛的龙头公司在宏观调控中处于有利地位，其长期投资价值也被认为值得关注。

    此前，建信优势动力股票基金募集的逾46亿资金于3月19日开始入市建仓。南方盛元募集的62亿资金则是在3月21日获得确认，具备入市条件的。显然，前期深幅调整的市场，为新入市基金创造了一些有利条件。

    不可否认的是，目前场内的基金和机构对于市场的分歧依然存在，而且不小。除了目前尚无定论的宏观经济和上市公司中期业绩外，即便是对于市场的看法，不同基金经理的判断也相差不小。

    根据本报了解，目前场内机构对于行情的主流判断是处于长期的谨慎和短期的相对乐观之间。对于市场已经在巨大跌幅后出现的反弹普遍认可，对于市场整体估值是否见底，则普遍认为尚须观察。而这种心理显然也将反应在未来的市场表现之中。

    没有“消息”的反弹更可靠

    ⊙申银万国证券研究所 市场研究总监 桂浩明

    也许是因为股市下跌太多，远远超出了想像和预期，以致不少投资者都患上了“消息综合症”，但凡大盘出现比较大的波动，都要打听一下有没有消息面的因素。特别是在这几天股市出现久违的反弹之后，这种情绪就表现得更为突出了。在上周四，大盘探低后反弹，当时就有人在猜测是否会有利多消息出台，结果清明小长假是在焦急的等待中度过。到了本周一，股市再度上涨，而且力度还不小。由于此刻消息面依然保持平静，这就更让一些投资者感到无所适从了。这种局面，在周二进一步延续，不少人在讨论这样的问题：没有消息，股市为什么能上涨呢？

    不可否认，作为一个新兴加转轨的市场，我国股市还很不成熟，在很多方面仍然具有政策市的色彩，各种消息，特别是来自管理层的消息，由于带有政策导向的成分，对市场的影响很大。前期股市大幅度下跌，投资者普遍损失惨重，处境困难，一时又找不到解套的机会，在这个时候期望有利多消息出台以改变市场的走势，提振信心，这也是可以理解的。也因为存在这样的思维，所以往往会把股市的上涨视为潜在利多的推动，并且将对后市希望全然建立在消息面变化的基础上。因此，对在没有消息的情况下股市出现的上涨，就感到不可理解了。

    应该说，假如现在市场上真的公布了人们预期中的利多消息，那么毫无疑问股市是会上涨的。但是，问题的本质是，如果这个时候大盘本身并没有调整到位，其他的各种利空因素还在不断地释放，并且持续地对行情的演绎起到制约作用，那么即便有利多消息，甚至是级别还很大的利多政策公布，恐怕也只能影响大盘的短期走势，而无法改变其既有的运行轨迹。甚至，还会出现人们最不希望看到的局面：股市借消息面影响高开之后，短暂冲高。随后就陷入更大的调整之中，结果是将那些最看重利多消息的投资者深深地套了进去。从市场管理的层面上来说，政策资源用掉了，但并没有达到应有的效果。而这就是政策市、消息市的悲哀。

    实际上，这次股市的反弹，从根本上来说是市场机制起作用的产物，是市场这个“无形的手”在动作。毕竟，在很短的时间内股指下跌那么多，这自然就会引发技术反弹。而很多股票由于持续大幅下跌，客观而言估值水平大大下降，在很大程度上挤出了泡沫，这也就会吸引新的增量资金介入。还有，周边市场的持续造好，特别是港股的大幅度上涨，也为境内市场的上行提供了心理支持。以这些因素而论，实际上就已经为大盘的反弹奠定了基础。虽然，现在还很难说本轮调整的底部已经被最终确认，但应该说底部区域已经初步形成了。在这种情况下，不管是不是有消息，股市都是会上涨的。按惯例来说，如果有消息的话，市场人气更容易聚集，这样短线股市上涨的爆发力也可能更大一些。不过，也因为这样，其基础恐怕就不那么扎实，容易导致比较大的震荡。相反，在消息面依然保持平静的情况下，股市能够走出连续的反弹行情，这对于行情的深入意义更大，表明它是有着较为可靠的市场和群众基础，在对“市场底”的揭示上也将更为客观、有效。

    当然了，从境内市场的实际出发，人们希望市场底与政策底能够结合起来。所以不管怎么说大家还是盼望有关部门能够好好地呵护市场，制定合理的政策以维护市场的稳定。但是，大家应该确信的是，市场的稳定，或者上涨行情的出现，是不能仅依赖消息的。所以，此刻投资者似不必对消息面的变化太敏感。进一步说，在没有消息情况下所出现的行情，其市场化程度更高，也更有发展空间。

    多路资金进场 目标锁定“漂亮50”

    周一的长阳线基本扭转了持续下跌的运行趋势，预计随着新增资金的逐步进场，深沪大盘在经过短期整理后有望继续反弹行情。目前除了新发基金的建仓入市以外，正有多路资金通过各种渠道实现“曲线”入市。

    值得关注的是，近期上证50ETF呈现持续放量上涨的态势，这从一个侧面说明有大量资金借助上证50ETF曲线进场。根据经验，上证50ETF在2006年2月和2007年5月都出现大幅放量的走势，而随后深沪大盘都出现了一波强劲的上升行情。因此，从近日上证50ETF持续放量上涨的迹象来看，后市大盘有可能正在孕育中级反弹行情。观察近期的盘面表现来看，一些超跌价值型蓝筹纷纷展开放量反弹的走势，其中不乏上证50成份股，这与上证50ETF持续放量上涨相呼应。实际上，上证50指数成份股本身就包含蓝筹股的典型特征，从行业代表性、规模和流动性来看，上证50成份股也代表了国际主流的投资价值取向。因此，上证50ETF的明显异动或许已经给市场发出了积极信号。（广州万隆 凌学文）

    上证50成分股

    1 600000 浦发银行

    2 600001 邯郸钢铁

    3 600005 武钢股份

    4 600009 上海机场

    5 600010 包钢股份

    6 600011 华能国际

    7 600015 华夏银行

    8 600016 民生银行

    9 600018 上港集团

    10 600019 宝钢股份

    11 600028 中国石化

    12 600030 中信证券

    13 600036 招商银行

    14 600048 保利地产

    15 600050 中国联通

    16 600100 同方股份

    17 600104 上海汽车

    18 600177 雅戈尔

    19 600309 烟台万华

    20 600320 振华港机

    21 600362 江西铜业

    22 600497 驰宏锌锗

    23 600519 贵州茅台

    24 600601 方正科技

    25 600642 申能股份

    26 600717 天津港

    27 600739 辽宁成大

    28 600795 国电电力

    29 600811 东方集团

    30 600832 东方明珠

    31 600881 亚泰集团

    32 600887 伊利股份

    33 600900 长江电力

    34 601006 大秦铁路

    35 601088 中国神华

    36 601111 中国国航

    37 601166 兴业银行

    38 601168 西部矿业

    39 601318 中国平安

    40 601328 交通银行

    41 601333 广深铁路

    42 601398 工商银行

    43 601588 北辰实业

    44 601600 中国铝业

    45 601628 中国人寿

    46 601857 中国石油

    47 601872 招商轮船

    48 601939 建设银行

    49 601988 中国银行

    50 601998 中信银行